8月19日，宇树科技正式登陆科创板，成为A股“人形机器人第一股”。集合竞价阶段，公司股价大幅高开629.44%，以1100元/股开盘，较150.80元的发行价上涨949.20元，对应总市值4449亿元。对于参与打新的投资者而言，这是2026年以来最丰厚的一只新股。以500股一签、7.54万元的缴款金额计算，中一签浮盈47.46万元。根据发行结果公告，网上投资者缴款认购969.83万股，放弃认购8734股；网下投资者缴款认购2265.01万股，无一弃购。以开盘价计算，那些在最后时刻放弃认购的人，各自错失了将近50万元的收益。
然而，亢奋的定价并未维持太久。开盘约十分钟后，宇树股价回落至895元附近，市值稳定在3600亿元上下。即便如此，这一水平仍超出许多一级市场投资人的预期。挂牌之前，一部分保守的投资人认为宇树至少值2000亿元，激进者看到4000亿元。
创始人王兴兴合计持股约1.21亿股，以开盘价计算持股市值达1335.73亿元，正式跻身千亿身家。外部股东中，美团系是最大的外部机构股东，累计投入约4.20亿元，上市后持股比例被稀释至8.6840%，以1100元的开盘价计算，账面浮盈约380亿元，资本回报约92倍。
宇树获得如此定价的原因在于其稀缺性。它是A股具身智能第一股，此前整个赛道的火热大多停留在一级市场，二级市场始终缺少一个估值锚点。已经上市的优必选和越疆分别对应具身智能概念兴起之前的老人形机器人叙事与协作机器人叙事。
此外，宇树是行业内少有的已经跑通商业模式并实现盈利的具身智能公司，2025年实现营收16.99亿元、扣非后净利润5.9亿元，主营业务毛利率60.13%。但宇树上市首日的流通股比例只有7.44%，其余92.56%的股份全部处于锁定状态。这意味着当前市场对宇树的定价并非多数人的共识，更像是少数人的狂欢。要长期支撑起4000亿量级的估值，宇树仍然需要解决下游的真实应用场景以及具身“大脑”的能力问题。
从成立到挂牌，宇树走了十年。2015年，王兴兴凭借在校期间设计的四足机器人“XDog”在上海机器人设计比赛中获奖，在大疆短暂工作后选择创业，宇树设立时注册资本仅10万元。此后，宇树通过电机驱动取代传统液压方案，逐步把机器人做成了一门生意。
2026年6月，宇树的科创板IPO申请通过上交所上市委审议，从获受理到上会前后仅73天。8月6日，公司公告发行价为150.80元/股，发行4044.64万股，占发行后总股本的10%，不涉及老股转让。打新的火爆刷新了科创板历史，参与网上有效申购的投资者达978.46万户，回拨机制启动后，网上最终发行970.70万股，中签率仅0.01809759%。
以开盘价计，战略配售“朋友圈”的浮盈已超过76亿元。围绕150.80元的发行价，市场的分歧从一开始就很明显。219.23倍的发行市盈率远高于宇树所处的“通用设备制造业”平均静态市盈率的38.56倍。但如果换成市场份额的视角，结论又不相同。招股书披露，2025年宇树人形机器人出货量超过5500台，居全球第一。
回顾最近一年多宇树的估值，曾经历了三级跳。2025年6月最后一轮市场化融资的投后估值为127亿元，随后的招股定价对应市值约610亿元。而上市首日，这个数字直接冲上了4000亿元量级。这超出了很多投资人的预期。一位宇树投资人表示，他预计宇树挂牌后的市值不超过3000亿元，目前流通股太少，股价很难客观反映宇树的真实价值，要等到流通股占比超过15%之后才有参考价值。
无论首日股价多么惊人，它都只是流动性与情绪共同作用的结果。要支撑起4000亿市值，宇树仍有三个问题不能回避。首先是流动性，网上最终发行970.7万股，约占扣除战略配售数量后发行数量的30%，而0.01809759%的中签率反映了市场供不应求的火热。但流通股占比低也决定了上市首日股价的大起大落，宇树首日只有7.44%的股份可以交易，其余92.56%处于锁定状态。
另一个问题是需求。宇树在回复上交所问询函时披露，2025年1—9月，其人形机器人收入中科研教育占比高达73.60%，商业消费、行业应用分别占17.39%和9.01%。真正用于智能制造、智能巡检等明确工业场景的收入，仅占行业应用部分的29.29%。这意味着撑起宇树人形机器人收入的主要是高校实验室和展厅，而不是工厂。
表演赚足了声量，科研赚到了启动资金，但两者都无法提供持续规模效应。与此同时，宇树的高增长已现减速迹象。2023-2025年营收复合增长率226.78%，但2026年一季度营收增速回落至68.49%，受费用增长影响，扣非后净利润同比下滑52.55%。如果应用场景不能尽快接棒，增长曲线的斜率将越来越难维持。
最后则是通用具身智能无法绕开的“大脑”问题。宇树前期研发投入侧重本体结构与运动控制线上配资十大平台，2024年起才逐步加强对具身大模型即“大脑”的研发投入。此次上市募资超过85%投向研发，其中相当大部分指向模型与“大脑”。这笔钱花出去的效果如何，决定了宇树未来估值的上限。
元鼎证券_元鼎证券登录入口-欢迎快速登录，轻松使用各项服务提示：本文来自互联网，不代表本网站观点。