洛阳轴承集团股份有限公司（简称洛轴股份）是一家有着70多年历史的老牌轴承企业，目前正向创业板发起冲击。此次IPO，公司计划公开发行不超过1.2亿股，募集资金18亿元，用于新能源轴承智能化生产基地、重大技术装备配套精密轴承产业升级等项目，并补充流动资金和偿还银行贷款。
从财务数据来看，2023-2025年报告期内，公司营收与净利润稳步增长，归母净利润从2.31亿元增至5.29亿元，显示出强劲的成长态势。然而，在这份亮眼的业绩背后，存在多重质疑。例如，公司的业绩增长高度依赖行业周期，可持续性存疑；资产负债率高企，现金流承压；科创属性薄弱，研发投入不足；股权冻结、关联交易频发等问题也引发关注。深交所两轮审核问询函中，这些问题均被重点提及，要求公司逐一回应。
深入分析发现，洛轴股份的IPO更像是在行业周期高点进行的一次“突击闯关”，诸多风险并未得到根本解决。一旦行业周期转向或外部环境变化，公司极易面临业绩下滑的风险。
洛轴股份主营业务为各类轴承及零部件的研发、生产和销售，产品涵盖风电轴承、轨道交通轴承、汽车轴承等多个领域。专用轴承贡献了超78%的营收，其中风电轴承和汽车轴承是主要增长引擎。报告期内，公司营收分别为44.41亿元、46.75亿元、60.34亿元，归母净利润分别为2.31亿元、2.51亿元、5.29亿元，业绩呈现爆发式增长。
然而，这种高增长并非源于自身核心竞争力的提升，而是高度依赖下游风电和汽车行业周期红利。尤其是风电轴承业务，报告期内占总营收比例超47%，但这一增长完全得益于2025年的国内风电“抢装潮”。数据显示，2025年国内新增风电装机量达120GW，创下历史新高。回顾历史，每五年规划末期都会出现一轮抢装潮，随后装机量往往大幅下降。2026年一季度，国内新增风电装机量仅为15.9GW，同比增速仅7.87%，行业已显现出明显的降温信号。
此外，汽车轴承业务的增长同样依赖外部政策红利。2025年国内推出汽车以旧换新补贴政策，拉动汽车产量同比增长10.4%。进入2026年，政策退出后，汽车产销量迅速转负，直接传导至上游零部件企业。洛轴股份汽车轴承业务不仅面临需求下滑压力，还存在毛利率持续走低的问题。
财务数据方面，洛轴股份的资产负债率长期逼近80%，远超行业平均水平。流动比率和速动比率持续低于安全线，偿债能力严重不足。应收账款高企，现金流与净利润背离，财务风险持续累积。尽管公司在招股书中预计2026年上半年营收与净利润增速保持在10%以上，但这一预测建立在下游行业需求稳定的假设之上，与当前风电、汽车行业的实际走势相悖。
洛轴股份的科创属性也备受质疑。报告期内，公司研发费用率常年维持在3.3%左右，远低于创业板上市公司平均研发费用率。公司核心技术集中在传统轴承生产工艺，高端轴承技术突破有限。截至招股书签署日，公司拥有专利580项，其中发明专利占比不足20%，多数为实用新型专利与外观设计专利，技术含量较低。
股权结构方面，洛轴股份存在不稳定因素。2025年6月，因股东中航产业投资有限公司与九江银行存在信托纠纷，其持有的公司4.995%股权被依法查封冻结。此外，公司关联采购规模居高不下，主要向关联方济源钢铁采购原材料，交易定价公允性备受质疑。内控管理上，公司曾曝出主要经销商资质存在重大瑕疵，客户准入审核松散。
募资扩产方面，洛轴股份拟募集18亿元资金，主要投向新能源轴承智能化生产基地等项目。然而，当前风电和汽车轴承行业已显现产能过剩趋势，此时大举扩产可能加剧产能过剩，导致投资回报率低下。公司虽提出加大市场开拓等措施，但无具体客户订单支撑，产能消化缺乏实质保障。
洛轴股份的IPO过程中存在诸多深层次问题。此次公司试图借助资本市场化解债务压力与经营危机，但随着注册制改革的深化，资本市场的审核将更加严格，“带病闯关”的空间越来越小。
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